来源：金十数据

2025年，华尔街对股市前景的预期十分明朗：美国经济的强劲增长预期将推高股市，而特朗普新政府的政策可能在全球其他股市中再创“例外主义”的一年。

然而，这种乐观预期并非没有隐忧。

目前通胀率仍高于美联储2%的目标，许多分析人士担心这可能导致美联储维持较高利率水平更久。Stifel的分析师Barry Bannister，华尔街为数不多的看空者之一，指出，美联储可能采取更为鹰派的态度，这可能导致经济增长低于预期，从而对股市构成压力，预计标普500指数年底将在5000点左右。

不止Bannister一个分析师认为这种局面可能破坏牛市。在12月9日的2025年媒体圆桌会议上，瑞银资产管理公司多资产策略主管Evan Brown表示，尽管他押注于美国例外论，但普遍的共识让他感到不安。他注意到一些迹象表明，美国可能并不像人们想象的那样独特，许多问题都与特朗普的政策有关。

特朗普驱逐非法移民的提案可能扰乱稳定的移民流入，这是过去几年劳动力市场未出现全面下滑的关键因素之一。法国巴黎银行首席美国经济学家James Egelhof认为，大量驱逐移民可能导致劳动力增长下降，进而推高通胀。

美国对其他经济增长疲软的国家征收高额关税，这进一步拉大了美国与其他地区经济增长的差距。尽管特朗普的政策强调“美国优先”，但Brown认为特朗普也可能不想加剧通胀，这可能是他政策的一个关键区别。

Brown表示，他预计特朗普会清楚关税的通胀效应，并且不愿采取显著提高消费者物价的措施。这导致他将目光转向欧洲，如果关税影响有限，俄乌冲突得到缓解，欧洲可能会出现投资机会。

Academy Securities宏观策略主管Peter Tchir也持有类似观点，认为全球叙事可能需要转变，转向那些估值较低、增长故事更吸引人的地区。

Tchir指出，尽管目前他并不认为这种情况会发生，但美国股票面临的关键风险之一是其他市场可能成为有吸引力的投资领域。尽管如此，他强调，对美国股市的看跌并不意味着对美国股市持悲观态度。

在特朗普和美联储政策不确定性较高的背景下，考虑欧洲或其他地区明年跑赢美股的可能性仍然值得关注。许多华尔街人士认为，关键在于投资什么可能最成功，而不是仅仅追求成功。如果美国经济未能如预期般强劲，美股仍可能上涨，但这可能并非2025年最特殊的交易机会。