2025年医药行业核心资产价值预期反弹,创新与国际化成两大投资主线逻辑不变

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今年以来,医药板块表现低迷,申万医药生物行业指数在31个申万一级行业指数中跌幅居首。展望2025年,多家券商研究机构认为医药板块具备估值修复潜力,行业内上市公司盈利能力正处筑底阶段,龙头企业有望在行业复苏后展现更强竞争力。2024年的“创新”和“出海”两大投资主线预计将继续贯穿2025年。

医药板块估值处于低位

截至12月16日,申万医药生物行业指数今年下跌9.44%,在31个申万一级行业指数中跌幅最大。除医药生物外,农林牧渔、食品饮料、美容护理、建筑材料四个行业也呈下跌趋势,跌幅分别为5.89%、5.72%、1.26%和0.27%。化学制药实现1.10%的涨幅,而生物制品下跌24.17%,跌幅居第二位。

多家机构指出,目前医药板块估值处于近十年来的低位,存在估值修复空间。

中原证券研究显示,截至2024年12月1日,医药行业整体呈现“先抑后扬”走势。中信医药指数下跌7.75%,显著弱于沪深300指数(+14.15%)。从近十年趋势看,医药行业平均估值水平为36.13倍,最高值为2015年6月的74.10倍,最低值为2022年9月的21.64倍。截至2024年12月1日,中信医药PE(TTM)为27.87倍,处于较低水平。

招银国际认为,MSCI中国医疗保健指数自2021年7月以来累计下跌69.0%,板块估值具备吸引力。随着政策转向刺激经济,医疗设备更新政策有望加速落地,医保基金持续支持创新药,商保有望加大对高价创新药、械的覆盖,CXO板块有望受益于海外研发需求复苏。

盈利能力进入筑底阶段

医药行业上市公司盈利能力进入筑底阶段。2024年1至10月,医药制造业营业收入20409.40亿元,同比增长0.1%,同期全国工业收入增速为1.9%;利润总额2785.90亿元,同比下滑1.30%,全国工业整体利润总额增速为下降4.3%。

中原证券研究指出,2024年前三季度,中信医药板块营业收入18742.03亿元,同比增长0.21%,利润总额约1871.4亿元,同比下滑5.65%。医药上市公司毛利率为33.11%,与2023年的33.33%基本相当,行业盈利能力进入筑底阶段。

国信证券研究认为,行业正经历供给侧结构性改革,有望于2025年进入新一轮增长周期。医疗行业持续受到外部因素的影响,龙头公司在行业出清周期中体现出较强的韧性,市场份额有望提升。

中信建投证券表示,医药领域改革政策常态化,看好2025年医药行业的投资机会。

两大投资主线延续

“创新”和“出海”是2024年医药板块的主要投资主线,预计将继续贯穿2025年。

东吴证券医药行业首席分析师朱国广分析称,国产创新药研发实力显著提高,国内商业化及BD(商务拓展)出海有助于实现扭亏盈利。

中信建投证券看好有全球竞争力的优质创新药公司,建议关注前沿技术,如创新药及制药、器械等。

招银国际表示,中国创新药出海取得了初步进展,对外授权许可以及被并购是主要方式。

来源:经济参考报

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