花旗集团指出,美联储的量化紧缩政策迹象显示将在2025年持续,特别是在财政部现金余额减少导致逆回购协议(RRP)工具使用上升的情况下。
自2024年初起,花旗策略师预测量化紧缩至少将持续至2025年上半年。这基于对3万亿美元准备金过剩的预期,以及美联储可能寻求将回购利率维持在RRP之上的考量。在债务上限问题解决前,这一情况不太可能实现。此外,在回购利率变动前,联邦基金利率/准备金余额(IORB)利率也不太可能变动。
花旗的预测是,一旦债务上限问题得到解决或暂停,美联储将在2025年6月结束量化紧缩作为预防措施。
策略师Jason Williams在1月17日的周报中提到,在债务上限问题解决后,随着财政部重建现金余额,RRP工具将起到“减震器”的作用。
Williams表示:“如果准备金(而非RRP)在上半年增加,银行可能会消耗这些准备金。因此,如果RRP是TGA规模缩减的主要受益者,我们认为美联储将无需采取预防性措施。”
2024年底的市场活动支持了美联储在实现准备金“高于充裕水平”的目标前还有“很大空间”的观点。除了9月季末和2024年末,过去两年回购利率对准备金下降的反应并不强烈。
注:随着市场调整预期,美国财政部调查华尔街对美联储量化紧缩的看法。