药明合联评级上调,中金维持“跑赢行业”评级,目标价提升至39港元

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中金发布研究报告,对药明合联(02268)维持“跑赢行业”评级,预计公司将持续强劲增长。主要依据包括需求旺盛、产能爬坡、成本控制和经营效率提升。研究报告中,中金上调了药明合联2024/2025年经调整净利润预期,分别为11.2亿元和14.8亿元,并首次预测2026年经调整净利润达18.8亿元。同时,目标价上调34.5%至39港元。

药明合联2024年业绩预告显示,预计收入、纯利、经调整净利润同比增长分别超过85%、260%和170%。增长动力主要来自ADC行业需求的快速扩张,以及公司作为一体化生物偶联CDMO的稀缺地位。公司2024年利润率提升得益于产能利用率提高、自建产能投入和经营效率提升。

公司项目数量快速增长,预计商业化项目将逐步放量。截至2024年底,公司综合项目数达194个,药物发现项目681个。2024年新增53个综合项目,iCMC询单量同比增38%,其中美国客户询单量增43%。管线内项目进展顺利,45个项目从药物发现推进至CMC阶段,30个递交IND申请。公司预计现有PPQ项目将从2025年开始递交上市申请,2026年开始有较多商业化项目生产。

药明合联持续全球产能扩张,无锡工厂的DP3/DP5线预计2025年投产,新加坡厂预计2025年末或2026年初上线。随着自有单抗产线投产,公司毛利率有望逐步提升。截至2024年,公司员工数量超过2,000人,同比增长超70%。

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